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AMB Generali Underperformer
09.03.2006
LRP
Jochen Schmitt, Analyst der LRP Landesbank Rheinland-Pfalz, stuft die Aktie von AMB Generali (ISIN DE0008400029 / WKN 840002) weiterhin mit "Underperformer" ein.
Der Überschuss für 2005 habe mit 315 Mio. EUR im Rahmen der Erwartungen gelegen (ggü. 2004 bereinigt um Goodwill +18%). Der Ausblick habe positiv überrascht, aber die Analysten würden diesen für ambitioniert halten: 2006 solle der Jahresüberschuss 340 Mio. EUR betragen und 2007 und 2008 um durchschnittlich 10% p.a. zulegen. Insgesamt zeige sich die starke Vertriebskraft des Konzerns in der Prämienentwicklung im Segment Leben/Kranken (+7%). Das Neugeschäft Leben sei nach laufenden Beiträgen um 30% zurückgegangen (Branche -50%).
Auf Ergebnisebene habe Schaden/Unfall von hohen realisierten Wertpapiergewinnen und einer verbesserten Combined Ratio (96,9% ggü. 99,4% in 2004) profitiert. Das nachgebende Prämienniveau in der KFZ-Versicherung werde nach Erachten der Analysten AMB in den nächsten Jahren negativ tangieren und nicht vollständig durch Kostensenkungen kompensiert werden. Leben/Kranken sei mit einem EBT von 17 Mio. EUR in Q4 flau ausgefallen. Hier sei jedoch zu berücksichtigen, dass Sonderfaktoren belastet hätten (u.a. Rückstellung wegen BGH-Urteil, Anpassung der Parameter für die aktivierten Abschlusskosten).
Die operative Entwicklung des Konzerns würden die Analysten für etwas stärker halten, als bisher angenommen und weitere Effizienzsteigerungsmaßnahmen würden zusätzlich unterstützen. Daher würden die Analysten die EPS-Reihe erhöhen: 2006e 6,35 EUR (6,16 EUR); 2007e: 6,80 EUR (6,43 EUR). Der faire Wert des modifizierten Dividendendiskontierungsmodells der Analysten betrage 94 EUR (89 EUR). Im Branchenvergleich halte man den Titel für zu teuer.
Der Kurs der Aktie von AMB Generali werde vom Übernahmeangebot von Generali determiniert, weswegen das Kursziel der Analysten der LRP unverändert auf Höhe der Offerte (98 EUR) bleibe. AMB habe bislang keine Stellung bezogen.
Das Rating der Analysten der LRP verbleibt für die Aktie vom AMB Generali unverändert bei "Underperformer".
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